一、股权期权

（一）含义

股权期权激励，是指公司授予激励对象在未来一定期限内，以预先确定的价格（执行价格）和条件，购买本公司一定数量的股票的权利，激励对象可以通过行权获得潜在收益（执行价格和市场价之差）；反之，如果在行权期股票市场价格低于行权价，则激励对象有权放弃该权利，不予行权。激励对象一般没有分红权，其收益来自股票未来股价的上涨，收益实现与否取决于未来股价的波动。

（二）价值体现

 股权期权的最终价值体现在行权时的价差上。如果股权价格高于执行价格，期权持有者若执行期权，按照股权期权约定的价格购买股权；如果股权价格低于执行价格，期权持有者不会执行期权，等待以后执行。

（三）特点

1、高风险、高回报。股权期权是当今国际上最流行的激励类型，其特点是高风险高回报。

2、无惩罚性。股权期权是典型的权利义务不对称激励方式，期权持有人只有行权获益的权利，而无必须行权的义务。股价下跌或者期权计划预设的业绩指标未能实现，激励对象只是放弃行权，并不会造成其现实的资金损失。

3、股票期权依赖于一个价格相对公允且可快速变现的交易市场，如证券交易所。这在一定程度上提高了非上市、挂牌公司对该种激励方式运用的难度与有效性。

（四）适用情况

股权期权的特点是高风险、高回报，特别适合处于成长初期或扩张期的企业，比如网络、科技等风险较高的企业。由于企业处于成长期，企业本身的运营和发展对现金的需求很大，企业无法拿出大量的现金实现即时激励，同时企业未来的成长潜力巨大，因此通过发行股权期权，将激励对象的未来收益与未来二级市场的股价波动紧密联系，从而既降低了企业当期的激励成本，又达到了激励员工的目的，真正实现一举两得。

需要提示的是，成长期或扩张期，企业资金需求量大，采用股权期权模式，是以股权的升值收益作为激励成本，有利于减轻企业的现金压力。

（五）案例

股票期权是最常用的激励方式。具体案例大家可以通过百度搜索，大多是上市公司、挂牌公司。上市公司如网宿科技（300017）、新国都（300130）2015年的股票期权激励方案；新三板挂牌企业如仁会生物（830931）、同望科技（430653）的2015年的股票期权激励方案等。

 二、限制性股权

（一）含义

1、是指按预先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股权。

2、只有满足预定条件时（例如股权价格达到一定水平），激励对象才可将限制性股权抛售并从中获利；

3、预定条件未满足时，公司有权将免费赠予的限制性股权收回或者对激励对象购买价格回购。

（二）特点

与股权期权相比的，限制性股权的权利义务是对称的，激励对象在满足授予条件的情况下获得股权之后，股权价格的涨跌会直接增加或减少限制性股权的价值，进而影响激励对象的利益。

需要说明的是，我国上市公司授予激励对象限制性股权，应当在股权激励计划中规定激励对象获授股权的下列内容：（1）业绩条件（2）禁售期限。

（三）与股权期权的比较

限制性股权与股权期权的本质区别在于股权期权是未来收益的权利，而限制性股权是已现实持有的、归属受到限制的收益；限制性股权所起的主要作用是：留住人，而股权期权往往是：激励人和吸收人。

（四）适用情况

限制性股权的风险相对较小，在服务期限和业绩上对激励对象有较强的约束，主要适用于成熟型企业或者对资金投入要求不是非常高的企业。 企业可以采用限制性股权激励方式促使高级管理人员将更多的时间精力投入到某个或某些长期战略目标中，从而实现企业的持续发展。

（五）操作方法

在实务中，限制性股权的操作方式一般有两种：

第一种：以折价的方式授予股权。如授予4万股限制性股权，行权时由激励对象本人只出1万股的钱，按授予价格将4万股限制性股权的股本及其增值部分作为收益全部归激励对象所有。此时，不仅将公司4万股限制性股权的增值部分全部归于激励对象，同时，也将其中3万股限制性股权的股本一同奖励给了激励对象。

第二种：以奖励基金的方式授予股权。如授予6万股限制性股权，授予时激励对象本人只出1万股的钱，按授予价格将6万股限制性股权的股本及其将来的增值部分作为收益全部归激励对象所有。此时，不仅将公司6万股限制性股权将来的增值部分全部归于激励对象，同时，也将其中5万股限制性股权的股本一同奖励给了激励对象。

从某种角度上讲，上述两种限制性股权的本质是一样的：激励对象本人只出钱购买1/4―1/6的股权（股本），公司无偿赠予3/4―5/6的股权（股本），行权时，激励对象将得到4―6万股限制性股权的股本和其全部增值收益。

（六）案例

就限制性股权方式，无论是上市公司、挂牌公司，还是未上市未挂牌的的其他公司在操作中采用的都非常多。上市公司、挂牌公司案例大家可以通过百度进行搜索。这里稍举几例：上市公司如华海药业2015年的《限制性股票激励方案》，新三板挂牌企业如分豆教育（831850）2015年的《限制性股票激励方案》。 

三、股票增值权

（一）含义

1、股权增值权，是指公司授予激励对象在未来一定时期和约定条件下，获得规定数量的股票价格上升所带来收益的权利。

2、被授权人在约定条件下行权，上市公司按照行权日与授权日二级市场股权差价乘以授权股权数量，发放给被授权人现金。

（二）作用

 股票增值权的行权期一般超过激励对象任期，有助于约束激励对象短期行为。

（三）适用情况

 适用于现金流充裕且发展稳定的公司。

（四）案例

目前操作中单独采用股票增值权方式的案例可以参考的有上市公司康弘药业（0002773）的2015年股票增值权激励计划；新三板挂牌公司中科创达（300496）2016年股票增值权激励计划。另外，也上市公司会同时采取两种方式进行股权激励，如华菱管线（000932）采用股票增值权和限制性股票，广州国光（002045）采用期权和股票增值权，得润电子（002055）采用期权和股票增值权。 

四、虚拟股权

（一）含义

虚拟股权，是指公司授予激励对象一种虚拟的股权，激励对象可以根据被授予虚拟股权的数量参与公司的分红并享受股价升值收益，但没有所有权和表决权，也不能转让和出售，且在离开公司时自动失效。

与实际股权激励相比，虚拟股权避免了以变化不定的股权价格为标准去衡量公司业绩和激励员工，尤其是在这些波动不是由于公司业绩变化造成，而是由于投机或其他宏观变量等经理人员不可控因素引起时。

（二）本质

虚拟股权和股权期权有类似特征和操作方法，但虚拟股权不是实质性的股权认购权，本质上是将奖金延期支付，其资金来源于公司的奖励基金。

（三）特点

1、股权形式的虚拟化。虚拟股权不同于一般意义上的企业股权。公司为了很好地激励核心员工，在公司内部无偿地派发一定数量的虚拟股份给公司核心员工，其持有者可以按照虚拟股权的数量，按比例享受公司税后利润的分配。

2、股东权益的不完整性。虚拟股权的持有者只能享受到分红收益权，即按照持有虚拟股权的数量，按比例享受公司税后利润分配的权利，而不能享受普通股股东的权益(如表决权、分配权等)，所以虚拟股权的持有者会更多地关注企业经营状况及企业利润的情况。

3、员工无需出资。与购买实有股权或股权不同，虚拟股权由公司无偿赠送或以奖励的方式发放给特定员工，不需员工出资。

4、不受证券市场波动影响。与股权期权相比，虚拟股权的激励作用受证券市场的有效性影响较小，因为激励对象总是可以在公司效益好时获得分红。

（四）虚拟股权激励适用范围：

由于股权激励方案一旦兑现，公司需支付一定数量的现金，因此，虚拟股权激励模式比较适合现金流量比较充裕的非上市公司和上市公司。

（五）虚拟股权激励风险

虽然虚拟股权拥有众多的优点，比如只要拟定一个内部协议就可以了，既不会影响股权结构，也无需考虑激励股权的来源问题，但由于企业用于激励的现金支出较大，会影响企业的现金，毕竟并不是所有企业都能保证持续的高增长和高利润。

另一方面，如何考核参与虚拟期权计划的人员也是风险之一。对于实施虚拟股权激励的企业需要考虑的重要问题就是，如何实现经营者报酬与其业绩挂钩的前提。

（六）案例

目前实施虚拟股权激励的上市公司不多，有代表性有新三板挂牌企业精冶源（831091）。根据该公司于2015年5月发布的一份股权激励方案，该激励计划的有效期限为三年，即2015年~2017年，激励对象无偿享有公司给予一定比例的分红权。授予对象范围包括公司高管、中层管理人员、业务骨干以及对公司有卓越贡献的新老员工等。该激励计划授予股权共分为四个级别，基准股数区间为1万~2.5万股。是否授予年度分红权激励基金的基准指标是公司年度净利润增长率是否达到20%。

但在虚拟股权运用上，最为出名案例实际还是华为公司，其开创的“虚拟受限股”制度是实行虚拟股权激励的代表。就华为虚拟股权案例的内容与专题方案已有很多，可以百度搜索。 

五、业绩股权

（一）含义

1、业绩股权，是指年初确定一个合理的业绩目标和一个科学的绩效评估体系，如果激励对象经过努力后实现了该目标，则公司提取一定数量的股权，或通过公司设立的奖励基金购买股权后授予。

（二）特点

1、业绩股权的流通变现通常有时间、数量限制。

2、激励对象只有在以后的若干年内经业绩考核通过后，才可以获准兑现规定比例的业绩股权；

3、激励对象未能通过业绩考核或出现有损公司的行为、非正常离职等情况时，其未兑现部分的业绩股权将予取消。

（三）适用情况

 适合于业绩稳定并持续增长、现金流充裕的企业。

（四）优点

1、能够激励公司高管人员努力完成业绩目标。

2、具有较强的约束作用。激励收入是在将来逐步兑现；如果激励对象未通过年度考核，出现有损公司行为、非正常调离等，激励对象将遭受风险抵押金的惩罚或被取消激励股权，退出成本较大。

3、业绩股权符合国内现有法律法规，受到的政策限制较少，只要公司股东大会通过即可实施，可操作性强，实施成本较低。

4、激励与约束机制相配套，激励效果明显，且每年实行一次，因此，能够发挥滚动激励、滚动约束的良好作用。

（五）缺点：

1、公司的业绩目标确定的科学性很难保证，容易导致公司高管人员为获得业绩股权而弄虚作假操纵财务数据；

2、激励成本较高，有可能造成公司支付现金的压力。 

（六）案例

业绩股权的操作案例不是很多，可以参考的如新三板的挂牌企业黄国粮业（831357），根据其方案，当满足一定条件，可以当年度净利润增加额（即当年度激励基金提取前净利润减去年年度净利润）为基数，按照20%的比例提取年度业绩激励基金。 

六、结语

上述梳理一遍后，也许会让人有些眼光缭乱，难于取舍。在实际操作时，选择哪种股权激励制度，还应该兼顾激励对象的风险偏好程度，比如风险爱好者更青睐股权期权，而风险厌恶者更偏好限制性股权。

另外还需注意的一点是，上述各种股权激励方式并不是相互排斥的，在实践中对结多种方法的结合运用可达到更好的激励效果。